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文章来源:国元期货研究
策略观点
本月受月中贸易摩擦扰动,股指一度深度回撤;近一周消息面显著缓和,中美元首预计于 APEC 期间会晤,带动沪指震荡上行,并在本周时隔十年再度站上 4000 点。两市交投依然活跃,日均成交额约 2.1万亿元;股指期货IC、IM 远月年化贴水继续收敛,期权持仓 PCR 维持高位,风险偏好未明显回落。风格层面出现切换:年内偏弱的银行、煤炭、钢铁等领涨,传媒、汽车及计算机等高弹性板块回撤较多。海外市场同步反弹,美、日、韩股指纷纷再创历史新高。
基本面与政策层面,“流动性友好、信心未失”与“盈利验证未到”并存。消费、投资与 PMI等指标显示内需偏弱,而工业生产与出口相对稳健,生产端增速快于需求,通胀修复或慢于预期。四季度在去年高基数与“以旧换新”边际效应减弱的背景下,GDP 增速大概率再度走弱,政策仍需加码并提升传导效率。四中全会定调积极,科技方向仍是中长期发展的重点。
展望而言,在贸易紧张缓和与美联储降息预期支撑下,短期股指或延续震荡偏强走势;更持久的上行仍有赖于盈利拐点出现与基本面实质性验证。建议重点跟踪上市公司三季报的盈利质量、现金流表现及对来年业绩指引。
策略上,股指期货单边建议保持克制,可考虑不超过两成仓位试多IF或IC,顺势参与并设置明确的止损止盈,若出现回调,可逢低试多。套利方面,可关注做多IF、做空IM的对冲思路,跟踪大小盘风格切换与基差波动的机会。期权层面,建议投资者当前以观望为主,暂时保持空仓。
一、市场行情回顾
1.1经济数据宏观政策
利润端边际修复确认。9月规上工业企业利润当月同比+21.6%,为近两年最快;1—9月累计同比升至+3.2%(1—8月为+0.9%)。分所有制看,民企累计+5.1%,外资+4.9%,国企-0.3%。这一轮修复与前期低基数、供需改善及价差回稳有关。
近期数据“量价共振”。“量”的一侧,9月规模以上工业增加值同比+6.5%,较8月加快;制造业当月+7.3%,对产能利用与费用摊薄形成支撑。“价”的一侧,9月PPI同比-2.3%,跌幅较8月收窄0.6pct,月内持平,指向工业品价格阶段性企稳,有利于单位利润率回升。结构亮点:装备与高技术制造领跑,中游原材料弹性起步。 1—9月装备制造业利润同比+9.4%,对总体利润拉动约+3.4pct;高技术制造利润同比+8.7%,9月当月增速更达+26.8%,成为利润修复主力。与之相呼应,9月工业增加中装备制造与高技术制造的增速分别为+9.7%和+9.6%,显著快于工业整体;中游原材料随价格企稳产出修复但仍不均衡。需求侧:温和偏弱、结构分化。 社零当月同比+3.0%,服务项相对韧性更强,商品中的耐用品仍处底部爬坡,名义增速受价格与基数约束。固定资产投资方面,1—9月累计同比约-0.5%,制造业投资托底但地产投资疲弱,对总量与产能扩张意愿形成拖累。
宏观对应:三季度“强生产、弱投资、稳消费”。 Q3 实际GDP同比4.8%,较Q2的5.2%放缓。生产端的走强(9月工增值+6.5%)对利润形成正反馈,但地产拖累与外需不确定仍在,约束企业盈利的持续修复。
1.2 市场行情数据
本月股指月中受到贸易争端影响有所回调,但随着贸易谈判气氛缓和,主要股指回到今年高位。上证指数本月上涨近3%,深证成指以及创业板指小幅回调;两市日均成交额2.1万亿元附近,成交额依旧处在较高水平。煤炭、银行以及通信板块涨超6%;传媒、汽车以及计算机等板块回调幅度较大。
二、股指期货数据分析
2.1股指期货涨跌幅
本月各股指期货涨跌不一,IH以及IF涨幅较好,IC以及IM则出现回调,其中远月合约跌幅更大。近期IM以及IC贴
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